11图库118论坛开奖现场券商评级:三大指数上涨 九股迎来掘金良机

发布日期:(2019-11-06)   点击次数:

  11图库118论坛开奖现场。类别:公司机构:国金证券股份有限公司研究员:张帅日期:2019-10-25

  公司公布2019年三季报,2019前三季度实现营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为7.77亿元、1.36亿元、1.29亿元,分别同比-5.8%、-40.8%、-42.1%。此外,EPS为0.34元。

  2019Q3实现营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为2.74亿元、0.51亿元、0.49亿元,分别同比-17.5%、-47.2%、-48.6%。

  毛利率承压,发展符合以量补价逻辑。特斯拉业务营收占比过半,公司短期业绩基本与特斯拉挂钩。由于特斯拉车型销量增长基数减缓,且在其降本诉求下公司所供产品价格承压,公司前三季度营收下滑6%,Q3营收下滑17%,前三季度销售毛利率下滑6.8pct至33.7%。而Q3销售毛利率较上年同期下降6.6pct至35.3%,相比Q2的32.8%环比改善2.5pct,降价压力得到一定缓释,未来Model3的上量有望对冲公司盈利能力的下滑。

  为2020年特斯拉产业链增量EPS最高的公司。上海工厂投建超预期,完工验收工期短于行业(8个月VS12-18个月),将年内投产,2020全年满产可达15万辆。公司目前已与国产版Model3达成动力系统壳体、电池壳体、车身零部件、底盘等零部件的合作,预计2019/2020年Model3将贡献4.8/6.0亿元收入。公司为特斯拉产业链中业绩增量最大、弹性最高者,经测算,2020年特斯拉为公司带来的增量EPS为0.47元。此外,公司积极开拓新客户,拿下广汽新能源减速器壳体定点等项目。

  再融资项目稳步推进,立足压铸而开拓铸锻市场。公司新能源汽车铝铸锻件项目(2019年8月通过申请,拟募投不超过12亿元)有序推进,建成后将新增685万件铸锻件产能及满足700万件汽车轻量化零部件产品需求。

  出于公司产品降价压力,对2019年盈利预测下调23%。预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.40/3.09/3.43亿元,对应EPS分别为0.60/0.77/0.86元。维持“增持”评级。

  单一客户依赖风险;被特斯拉开二供和压价的风险;毛利率降低风险;原材料价格波动;Model3销量不及预期;新能源车销量不及预期;汇率波动。

  类别:公司机构:平安证券股份有限公司研究员:叶寅/倪亦道日期:2019-10-25

  公司Q3单季度实现营收6.50亿元(+45.18%),实现归属净利润1.37亿元(+31.63%),扣非后归属净利润为1.35亿元(+33.67%),继续维持高速增长。

  Q3单季度整体毛利率为45.20%,同比上年同期下降1.46PP,主要是某大型商业化订单拉低了毛利率,但环比2019年Q1和Q2保持稳定并稍有上升,我们判断公司整体毛利率已经趋于稳定,未来利润增长有望能与收入增长更好匹配。

  费用率方面:Q3单季度销售费用率为3.40%(+0.01PP);管理费用率为10.46%(-4.74PP),主要系股权激励摊销减少所致;研发费用率为8.66%(-1.78PP)。另外因为汇兑和所得税相关临时事项等原因,公司2019Q3财务费用及所得税费用科目对同比增长率起到一定负面作用。

  公司海外业务运营稳健,国内业务处于开拓期,盈利能力尚不理想。由于国内新药审批进度略低于预期,公司为国内API规模化生产业务建设的天津3厂区产能利用率相对较低,因此拉低了国内业务的毛利率(折旧、人员工资等固定成本所致)。

  公司已采取措施改善这一情况。在为NDA阶段药品留出足够产能的基础上,公司改造了部分天津3厂区的规模化产能,使其能够适用于稍小规模的产品生产,提升产能利用率的同时加快开拓早、中期临床项目,为后续订单的承接打下基础。公司Q3国内业务毛利率相比上半年已有显著改善,我们推测随着天津3厂区产能利用率的提升,公司国内业务运营情况会持续向好。

  维持“强烈推荐”评级:公司身处药物创新大潮及全球外包产业向亚太转移的趋势中,并依托新技术研发应用和严格的cGMP体系管理取得了市场龙头地位,在马太效应明显的医药外包行业中持续取得上佳表现。我们继续看好行业及公司的未来表现,维持2019-2021年EPS预测为2.42、3.23、4.15元,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:1)若因创新药收益风险比不足、国际政治环境等原因导致全球创新药物的投入和外包比例不及预期,则会影响CMO行业的发展;2)药品的研发失败将导致项目终止,CMO丢失对应订单;药品上市后若销售不及预期,将导致对应的CMO订单无法实现放量;3)若因发生生产事故、收到监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况,可能会导致订单乃至客户的丢失;4)主要客户来自欧美,订单以外币为计价单位,汇率波动会造成汇兑损益。

  类别:公司机构:平安证券股份有限公司研究员:刘舜逢/徐勇/韩允健日期:2019-10-25

  公司发布2019年三季报:前三季度累计实现营业收入24.9亿元,同比增长45.5%;第三季度单季实现营业收入9.3亿元,同比增长41.4%;前三季度归母净利润3.7亿元,同比增长26.9%;每股收益0.60元,每股净资产6.84元,符合预期。

  业绩维持高增,营运能力持续优化:2019前三季度实现收入24.9亿元,同比增长45.5%。第三季度收入9.3亿元,同比增长41.4%,环比增长4.5%。2019第三季度毛利率36.0%,同比提高1.5个百分点;净利率18.5%,同比下降7.2个百分点。公司前三季度扣非后归母净利润3.8亿元,同比增长146.9%;公司前三季度存货周转天数131.9天,环比减少3.9天,同比减少17.4天;应收账款周转天数149.9天,环比减少2.5天,同比减少16.2天。公司加权ROE9.2%,同比增长1.2个百分点。报告期内,研发费用金额为1.4亿元,较上年同期增长25%,受美元兑人民币汇率增加和现金折扣大幅增加影响,财务费用金额为12,83.2万元,较上年同期增长450.3%。集成电路业务高速增长,智能卡芯片业务稳定增长,公司预计2019年归属于上市公司股东的净利润为4.0~5.0亿元之间,同比增速为15%~45%。

  特种集成电路与智能卡齐头并进,资产重组有序进行:公司的特种集成电路业务在国产化率提高的大背景下,保持快速增长,成为公司利润增长的重要基石。智能安全芯片业务保持稳定增长。公司参股的紫光同创是国内FPGA领先企业,28nm制程的高性能FPGA芯片已在研发当中,并且与国内领先通信厂商展开深度合作。另外,公司拟收购Linxens正在有序进行中。公司拟转让子公司西安紫光国芯76%的股权,交易已完成国有资产评估备案,正在办理股权转让及工商变更手续。

  盈利预测与投资建议:公司拟收购的Linxens是全球最大的智能安全芯片组件厂商之一,交易有助于公司进一步巩固在智能安全芯片领域的领军地位。受到国产化率提高的影响,公司的集成电路业务保持高速增长。公司拟将子公司西安紫光国芯76%股份转让给紫光集团子公司紫光存储,会进一步提升公司盈利能力。我们维持此前盈利预测,预计2019~2021年每股收益分别为0.68、0.85、0.94元,PE分别为74.1、58.6、53.5。,维持“推荐”评级。

  风险提示:1)汇率风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2)智能卡芯片业务不及预期:智能卡芯片由于智能卡芯片产业的技术门槛较低、国内竞争激烈,未来公司可能面临毛利率较大幅度下滑的风险。3)FPGA研发进度不达预期风险:目前来看,紫光同创的FPGA业务已经与多家国内通信厂商展开合作,但FPGA芯片研发周期长、技术门槛高,不排除未来FPGA研发进度不及预期的风险。4)内存业务剥离失败风险:公司拟将子公司西安紫光国芯76%股份转让给紫光集团子公司北京紫光储存,股权转让计划尚未获批。

  目前内存价格下行压力较大,未来不排除内存业务剥离失败,拖累公司盈利表现。5)收购Linxens,协同效应未达预期:公司收购Linxens意在强化市场和产品优势,巩固和提升公司产品核心竞争力。

  但电子产品市场变化较快,不排除未来eSIM加速推行,从而导致Linxens微连接器失去市场竞争力。

  类别:公司机构:东吴证券股份有限公司研究员:柴沁虎/陈元君日期:2019-10-25

  三季报业绩符合预期,MDI周期下行拖累业绩:公司发布前三季度业绩报告,相比吸收合并万华化工调整后数据,公司报告期内实现营业收入485.39亿元,同比下降12.48%;实现归属于上市公司股东的净利润78.99亿元,同比下降41.75%。2019年1-9月纯MDI平均挂牌价23511元/吨,同比下降23.72%;聚合MDI平均挂牌价15244元/吨,同比下降34.82%。尽管三季度石化产品价格较二季度出现明显反弹,但产品价格同比仍有明显下降,主要原因是受全球经济发展增速放缓背景下主产品价格下滑,中美贸易摩擦导致出口成本增加等。

  收购瑞典国际化工及福建康乃尔,进一步提升综合竞争力:公司于今年7月公告其境外全资下属公司万华化学600309)(匈牙利)控股有限公司收购吉林市康乃尔投资集团有限公司和欧美能源技术有限公司持有的Chematur Technologies AB(瑞典国际化工)100%的股权。8月25日,公司与康乃尔化学签订股权转让协议,康乃尔化学将其持有的福建康乃尔51%的股权以零元人民币价格转让给公司,双方在协议签署之日起30个工作日内完成股权交割。考虑到瑞典国际化工拥有MDI、TDI、过氧化氢、生物化工等相关自有技术,福建康乃尔的40万吨/年MDI项目已获福建省发改委核准,所以此次收购不仅可有效防止MDI量产技术的扩散,同时使得公司拥有福建生产基地,龙头地位得以进一步巩固。

  新增石化及新材料项目推进顺利,多元化发展未来可期:公司的100万吨/年的“聚氨酯产业链一体化——乙烯项目”已开始全面开工建设,目前项目进展顺利。该项目配套新上40万吨/年PVC、45万吨/年LLDPE、35万吨/年HDPE、30万吨/年PP、15万吨/年环氧乙烷、30/65万吨/年PO/SM、5万吨/年丁二烯等装置。随着项目的陆续落地,公司的多元化布局和产业链配套将得到完善,形成聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群,从而大大提升产品竞争力和公司的抗风险能力。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入分别为637.65亿元、739.96亿元、844.35亿元,归母净利润分别为104.37亿元、122.99亿元和144.53亿元,EPS分别为3.32元、3.92元和4.60元,当前股价对应PE分别为13X、11X和9X。维持“增持”评级。

  类别:公司机构:安信证券股份有限公司研究员:雷慧华/骆恺骐日期:2019-10-25

  公司2019三季报:公司19前三季度实现收入28.8万元,同比上升21.4%,归母净利润6.7亿元,同比上升23.4%,扣非后增长26.8%。其中三季度收入10.2亿元,同比上升32.8%,归母净利润2.1亿元,同比上升24.8%,扣非后增长30%。

  公司收入增速恢复超预期:19Q3收入增长32.8%,增速环比提升25.2pct,超市场预期。烟标、彩盒各项业务增长均有所回复。其中烟标业务前三季度收入约20.3亿元,同比增9%,单三季度收入约7亿元,同比增长15%,增速环比提升11pct。根据统计局数据单三季度卷烟产量6137亿支,同比增长1.1%,增速环比提升1.9pct,三季度卷烟产量恢复对公司烟标收入有积极作用。彩盒前三季度收入约5.5亿元,同比增长104%,单三季度收入约2亿元,同比增长155%,收入增速恢复。烟草精品礼盒、3C业务Q3单季增长分别达到158%、350%+,较上半年有所提速;酒包业务由于产能安排,增速略有波动。另一方面,公司19年逐步开始拓展电子烟业务,目前包括帮助中烟公司研发、电子烟代工、自有品牌销售,逐步为公司带来新的增长点。

  净利润稳健增长:公司三季度净利润增长24.8%,利润增速保持较高水平。公司前三季度毛利率42.9%,同比下滑1pct,其中三季度毛利率42.6%,同比下滑0.9pct,主要受低毛利产品占比提升影响,烟标业务毛利率整体保持稳定。前三季度彩盒业务毛利率同比增长约4.7pct,随着产能爬坡逐步完成,彩盒业务毛利率逐渐上升。投资收益快速增长拉动公司净利润,前三季度投资收益7008万元,同比增长61.7%,其中三季度投资收益约2070万元,同比增长约48.9%,主要为重庆宏声、申仁包装以及上海仁彩贡献。前三季度公司期间费用率14.1%,同比持平,其中三季度期间费用16.1%,同比上升0.3pct。其中销售费率前三季度3.2%,同比微增0.1pct,三季度销售费率3.4%,同比基本持平;管理研发费率前三季度11.1%,同比下滑1pct,三季度管理研发费率12.8%,同比下滑0.3pct;财务费率前三季度-0.2%,同比上升0.9pct,三季度财务费率-0.2%,同比上升0.6pct。

  投资建议:预计19-21年归属上市公司股东净利润分别为9/10.7/12.5亿元,分别增长23.5%、19.3%、17.1%,维持买入-A评级,给予6个月目标价14.6元,维持买入-A评级

  运营方面,公司前三季度经营性现金流6.1亿元,同比增长0.5%,其中三季度2.6亿元,同比增长38.8%,三季度现金流持续回暖。前三季度公司应收账款周转天数86.6天,同比下滑3.6天;应付账款周转天数135.4天,同比下降34天;存货周转天数127.4天,同比下降22.6天。

  推出三年发展战略,聚焦大包装及新型烟草:公司制定《三年发展战略规划纲要(2019年-2021年)》,明确未来三年高质量推进大包装产业发展,继续做大做强做优烟草包装,大力拓展酒包和其他精品包装、提升包装智能设计技术水平、加快建成高新材料基地;同时积极培育新型烟草产业,配合客户加大研发力度,拓展国内外销售渠道。2019-2021年公司力争达成:1、继续保持公司在全国包装印刷行业龙头地位,实现利润排名、市场规模、股票市值、竞争实力等方面位居同行前列;2、年净利润复合增长率保持两位数以上;3、每年现金分红金额占归母净利润的比例不低于50%。

  大包装业务快速拓展:公司通过自身在烟标领域深厚的资源,切入香烟礼盒业务,陆续开拓“中华(金中支)”、“南京(九五之尊)”、“云烟(大重九)”等知名客户的精品彩盒包装,目前公司与所有中烟公司均有业务合作,后续烟草礼盒仍有较大发展空间;酒包业务,公司首先打通洋河、今世缘603369)等客户,随后与茅台、五粮液000858)进行深度合作,同时不断拓展酒包客户,已取得劲牌、红星二锅头、江小白等白酒客户的供应商资格;3C包装方面,公司开拓了新型烟草新客户灵犀、氪墨、特维普、魔笛等,同时还取得了中诺、海派等品牌的供应商资格;另外公司还有第四套人民币纪念币套装盒产品。大包装业务作为公司战略发展的方向之一,正逐步成为公司的重要利润贡献点。

  关注电子烟进展及公司布局:2018年全球电子烟市场规模约145亿美元。IQOS上市推动全球电子烟发展进入新阶段,低温不燃烧电子烟口感更接近传统烟草,深受烟民喜爱。18年市场规模约102亿美元,较17年翻倍增长。国内电子烟标准有望19年年底出台,同时近期国家卫健委正在会同有关部门开展电子烟监管的研究,计划要通过立法的方式监管电子烟,促进电子烟行业规范发展。公司较早布局电子烟,15-18年公司在新型烟草领域获得及新申请专利106项。18年公司陆续公告与小米产业链公司米物科技、云南中烟成立合资公司,共同研发新型烟草产品,目前服务的新型烟草品牌包括因味的FOOGO、云烟的WEBACCO、LUMIA以及GIPPRO等。公司为烟标印刷行业龙头,与国内众多烟草公司持着稳定的合作关系,同时为中烟公司提供烟具研发服务,公司有望享受新型烟草领域快速发展带来的红利。

  风险提示:烟草行业景气度持续低迷,电子烟政策不确定、大包装业务开拓客户不及预期。

  类别:公司机构:平安证券股份有限公司研究员:杨侃/郑茜文日期:2019-10-25

  公司公布2019年三季报,实现营业收入2239.1亿元,同比增长27.2%,净利润182.4亿元,同比增长30.4%,实现EPS1.631元,符合市场预期。

  业绩整体靓丽,全年高增可期。受结算规模增加影响,期内公司营收同比增长27.2%、归母净利润同比增长30.4%。净利润增速高于营收增速主要因:1)期内房地产业务实现营收2125.7亿元,占比94.9%,对应结算毛利率同比下降0.2个百分点至27.6%,但受其他业务毛利率提升带动,整体毛利率同比上升1.2个百分点至36%;2)期间费用率同比下降0.9个百分点至8.3%;3)资产减值损失同比减少16亿。公司1-9月实现竣工面积1640.1万平米,仅完成全年计划的53.5%,占比低于上年同期(59.1%),随着四季度竣工高峰来临,全年业绩仍有望维持较高增长。

  未结资源可观,奠定持续增长基础。期内公司实现地产结算面积1455万平米,结算收入2125.7亿元,同比分别增长13.6%和26.9%;结算均价14610元/平米,较2018年全年上升12.5%。由于销售规模远高于结算规模,期末已售未结资源4474.3万平米,按合同金额合计约6362.4亿元,较2018年末分别增长20.6%和19.9%;未结资源均价14220元/平米,较2018年微跌0.6%,充足未结资源为业绩持续业绩增长奠定基础。

  销售平稳增长,土储资源丰富:期内公司累计实现销售面积3061.6万平米,销售金额4756.1亿元,同比分别增长5.5%、10.2%,销售额市占率较上年末提升0.2个百分点至4.3%。平均销售均价15535元/平米,较2018年全年上升3.3%。期内累计实现新开工面积3243.4万平米,同比下降11.1%,已完成全年计划的89.9%。三季度在融资端收紧、土地市场降温背景下,公司逆周期加大拿地力度,单季新增开发项目62个,总建面1479万平米,权益建面1155.3万平米,全口径拿地销售面积比160.1%,较二季度提升96.9个百分点。1-9月累计新增项目116个,总建面2832.1万平米,同比下降20.9%,权益比例较2018年全年提升18.9%个百分点至72.1%。按权益投资金额计,新增项目81%位于一二线月全口径拿地销售面积比92.5%、平均楼面地价(6293元/平米)为同期销售均价的40.5%,分别较2018年下降23.4个、上升4.4个百分点。期末在建及规划建设项目面积约1.6亿平米,可保障未来2-3年销售。

  负债结构合理,短期偿债压力无虞:期末公司净负债率、剔除预收账款的资产负债率较年初分别上升19.5个、下降2.4个百分点至50.4%、49.2%,仍处行业较低水平。在手现金1072.4亿元,为一年内到期长短期负债的170.7%,长期负债占有息债务比重约74%,短期偿债压力无虞。由于期内公司抢抓销售回款,经营性现金流净流入17.3亿元。

  投资建议:维持原有盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为3.85元、4.79元、5.89元,当前股价对应PE分别为6.9倍、5.6倍、4.5倍。公司作为国内优质龙头开发房企,住宅开发持续受益集中度提升,仍将保持较快增速,同时前瞻布局物流地产、长租公寓等地产细分领域,新业务协同发展、多点开花,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:1)当前楼市整体有所降温,而三四线受制于供应充足、需求萎缩,加上此前未有明显调整,预计后续量价均将面临较大压力,未来或存在三四线楼市超预期调整导致销售承压,带来公司部分三四线年起地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率面临下滑风险;3)近期行业资金面调控从紧,而楼市销售难度明显加大,后续楼市回归平稳过程中若超预期降温,公司面临融资渠道收紧及融资成本上行风险。

  类别:公司机构:国元证券股份有限公司研究员:满在朋/胡晓慧日期:2019-10-25

  杰瑞股份002353)10月24日晚间发布三季度业绩公告称,前三季度净利润9.05亿元,同比增长149.46%;营业收入42.41亿元,同比增长45.88%;基本每股收益0.94元,同比增长147.37%。

  公司2019年前三季度营业收入42.41亿元,同比增长45.88%,2019Q3营业收入16.62亿元,历史上三季度营收最高值为2014Q3营收13.87亿元。收入大幅增加的主要原因是油田服务市场持续回暖,同期相比实现订单增加。在国内页岩气行业迅速发展的背景下,公司压裂设备产品需求旺盛。随着页岩油开发的不断推进,增量市场空间逐渐打开,压裂设备需求量预计仍能保持一定增速。

  2019Q3公司毛利率达到39%,环比增加4pct,净利率达到24%,环比增加4pct。公司毛利率逐步改善,主要原因是固定成本的存在导致收入增速高于成本增速,公司管理费用比较稳定,净利率随毛利率同步改善。利润率改善叠加收入高速增长,强化公司业绩弹性。

  近日,杰瑞自主研发制造的7000型电驱压裂成功下线,并顺利通过测试,为全球第一台7000型电驱压裂橇,这是公司在装备研发领域的再一次突破,引领压裂设备不断创新变革。从研发投入上来看,2019前三季度研发费用为1.57亿元,同比增长149%。压裂设备技术迭代快,对研发要求较高,合理研发投入有利于保持产品的竞争力。

  假设油气装备制造及技术服务业务高速增长,维修改造及零配件业务增速平稳,其他业务稳步增长。我们预计公司2019/2020/2021年的归母净利润分别为14/20/25亿元,同比增长122%/46%/24%,对应EPS分别为1.43/2.08/2.58元,对应目前股价的PE分别为21/15/12倍,维持“买入”

  类别:公司机构:东吴证券股份有限公司研究员:胡翔/周颖婕日期:2019-10-25

  事件:公司发布2019年三季报,实现归属于母公司股东净利润1295.67亿元,同比增长63.2%,对应EPS为5.85元/股;期末归属于母公司股东净资产6411.97亿元,较年初增长15.2%,对应BVPS为35.08元/股。

  集团:净利润延续高增+63%,营运利润稳健增长+21.5%。公司前三季度归母净利润同比+63.2%,单季度归母净利润+49.7%,仍然保持较快增速,主要系:1)投资提振:三季度股市表现同比好于去年(沪深300/上证50分别为-0.3%/-1.1%,去年同期分别为-2.1%/+5.1%),净投资收益率同比提升0.2pct.至4.9%,总投资收益率同比大幅提升2pct.至6%(考虑平安未对权益类利息收入/分红收入/投资资产价差等做年化处理,总投资收益率存在低估);2)750日移动均线上移,准备金少提释放利润:截至9月末,750日移动平均利率较年初上移8BP,准备金相比2018年预计继续少提,寿险的折现率变动对净利润正向贡献22亿;3)税优政策降低所得税率:前三季度公司所得税率11.9%(去年同期26.9%,源于一次性返还),Q3单季所得税率19.4%,较去年同期30.7%也显著下行。若剔除投资波动(+115亿元)、以及税收因素(105亿)等一次性因素影响,公司营运利润同比+21.5%,仍然保持稳健高增速。

  寿险:NBV+4.5%略低于预期,新单负增长持续收窄,新业务价值率显著提升:2019年前三季度公司新业务价值588.05亿,同比+4.5%略低于预期,其中Q3单季新业务价值177.53亿,同比+4.1%,具体来看:1)新单保费负增长缺口已在持续收窄:前三季度用于计算新业务价值的首年保费1222.73亿元,同比-7.0%,相较于上半年(新单增速-8.6%)累计增速缺口已有显著收窄,7月起公司推进重疾保险产品迭代,如安福2019II升级及大小福星等,提升产品吸引力;2)新业务价值率显著提升:NBV Margin提升是新单下滑背景下,价值仍保持提升的主因,前三季度首年保费口径的新业务价值率同比提升5.3pct.至48.1%,相较于上半年的44.7%继续提升,一方面短储产品减少,业务结构优化;另一方面,大小福星等新产品的价值率更高,产品切换+价值率提升成为驱动价值增长的主要驱动因素。人力规模方面,代理人规模较年初下滑12.1%至124.5万人,但人均个险新保单件数同比增长+9.4%至1.39件/月,代理人产能有所提升,公司通过AI筛选入口、淘汰低产能代理人,并大力推行中心城市优才计划,未来将更聚焦寿险队伍质态。

  财险:承保端逐季改善,综合成本率优于同业:财险前三季度实现净利润161亿,同比大幅+98.4%,剔除税优政策的一次性盈利释放影响,财险营运利润仍+75.5%(主要系投资驱动)。下半年开始承保端已经逐步改善:1)保费层面,前三季度车险、非车险、意外健康险同比分别+6.3%、+11.2%、+37.9%;2)综合成本率同比略有上升0.2pct.至96.2%,但环比二季度下降0.4pct.,预计车险综合成本率在已赚保费形成率因素消除的影响下已有下行,但三季度自然灾害导致非车险综合成本率上升。

  盈利预测与投资评级:预计2020年上市险企开门红的启动时间提前、投入力度加大、且产品吸引力优于2019年,叠加四季度估值切换,看好保险板块投资机会。公司以寿险为核心的各项经营指标仍全面优于同业,管理机制变革释放积极信号,调整落地后预计将全力推动业务发展,预计公司2019年、2020年NBV增速分别约为5.2%、10.8%,目前A股、H股估值分别为1.33、1.19倍2019PEV,维持“买入”评级。

  风险提示:1)保障型产品后续销售不及预期;2)长端利率大幅下行影响投资端;3)投资收益大幅下行;4)管理层机制变革的不确定性。

  类别:公司机构:国元证券股份有限公司研究员:黄卓日期:2019-10-25

  公司公告2019年三季报,报告期内实现营业收入76.61亿元,较去年同期增长15.75%;归母净利润4.84亿元,较去年同期增长15.66%;扣非归母净利润4.78亿元,较去年同期增长15.22%。

  公司业绩基本符合市场预期,单第三季度实现营业收入26.01亿元,同比增长11.77%;归属于上市公司股东的净利润1.47亿元,同比增长16.48%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.44亿元,同比增长15.53%。同二季度相比,公司净利润增速明显回升,公司经营状况得以改善。

  报告期内,云南省药品监督管理局印发《云南省药品监督管理局关于进一步促进药品零售企业健康发展的意见》,指出积极引导和鼓励药品零售连锁企业开展执业药师远程药事服务及远程审方业务,该政策大大缓解了偏远地区执业药师短缺的窘境。公司正严格按照《意见》要求推行远程审方,即每增加15个门店增加1名后台审方执业药师。2019年内全集团执业药师报考人数达5346人,足以支撑扩张需求。

  受到执业药师新政影响,今年公司新开门店数量相对较少。至本报告期末,公司直营网络覆盖10个省份及直辖市,进驻280多个县级以上城市。报告期内新建门店595家,净增加门店458家(19年三季度净增加87家)。目前仍有189家门店筹备开业中,预计今年会有700家净增加门店。明年公司预计将重启并购,新开门店计划正步入正轨。

  公司上半年业绩受到执业药师政策影响利润增速略低,下半年随着远程审方推进有望逐步回暖。预计2019-2021年营业收入分别为109.38/133.71/161.33亿元,归母净利润为6.25/7.98/10.03亿元。对应EPS为1.10/1.40/1.77元/股,对应PE为22/18/14倍,维持目标价33元,维持“买入”评级。

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